回首過去，可以發現，電子紙的發展具有一定的周期性。 亞馬遜發布的Kindle電子書閱讀器 是電子紙技術的一個重要里程碑，它在2007年底正式發售，為電子紙帶來了從0到1的突破，伴隨著量產的實現，電子紙衍生出眾多應用;之后，電子書閱讀器雖好景不長，但電子貨架標簽 又順勢接棒，成為電子紙“第二增長曲線”，延續了電子紙1.5 的風潮;當前，電子紙技術在色彩、寬溫、尺寸等方面有了諸多進展，產能飛躍和市場放緩之間形成僵局，倒逼產業尋找新的增長曲線，推動2.0周期的到來。

　　那么，2.0周期將在何時、以何種方式開啟?或許能從電子紙產業鏈的中上游看出一些端倪，因為中上游處于整個產業鏈的前端，它的資源投入和技術開發往往決定著整個鏈條的發展速度。迪顯（DISCIEN）拆解電子紙產業鏈中上游，發現其正處于“千帆競發”的狀態，競爭激烈又生機勃勃，在環保健康大勢推動下，中上游集聚的力量將克服成本、良率等阻礙，打破目前的發展僵局。

　　圖1：電子紙發展歷程

　　圖片來源：DISCIEN繪制

　　接下來，讓我們通過電子紙產業圖譜、技術路線對比、頭部廠商動向、模組產能營收、產業驅動因素等，預測和追趕電子紙2.0車輪的方向。

　　一、電子紙產業圖譜

　　根據電子紙產業鏈各企業的分布，迪顯(DISCIEN)繪制了產業鏈圖譜，上中下游企業數量已超200家。產業鏈中上游，虹彩光電、萊寶、秋田微等加強資源投入，對原有格局發起沖擊；產業鏈下游，小尺寸競爭加劇，倒逼大尺寸彩色電子紙加速推向市場，滲透更多商用場景。

　　圖2：電子紙產業鏈圖譜

　　圖片來源：DISCIEN繪制，紅框內為新進入者或者加強布局者

　　二、電子紙技術路線分析

　　從整體來看，電子紙各種技術路線超15種，其中以電泳流派分支最多，微膠囊電泳、微杯電泳、圍堰電泳（電漿）、膽甾液晶、電潤濕等技術路線關注度高。

　　圖3：電子紙技術路線概覽

　　圖片來源：DISCIEN整理

　　元太科技

　　元太科技為全球電泳式電子紙顯示技術的開發商與供貨商，其23年營收約60.7億元，同比減少9.8%，24H1營收約29.8億元，同比減少8.1%。從歷年分產品情況來看，近3年消費性電子業績保持穩定，營收變化多是由于物聯網銷售額的波動，主要是受電子價簽3色轉4色影響，模組廠商的工藝需要調整并試產，導致出貨量減少。

　　圖4：2020-2024H1 元太科技營業收入情況

　　數據來源：元太財報、DISCIEN整理

　　元太在膠囊電泳及微杯電泳兩條技術路線上齊頭并進，膠囊電泳依靠濾光片實現彩顯，雖色彩少但刷新率高、寬溫，適用于電子書閱讀器、監視器、廣告等多種應用；微杯電泳制程相對簡單，采用彩色粒子的顯示效果好，面向電子價簽、海報等應用。

　　圖5：元太科技典型產品介紹

　　圖片來源：元太、DISCIEN整理

　　虹彩光電

　　虹彩光電在2012年成立于臺南樹谷園區，專精于開發彩色電子紙關鍵制程、設備、系統及創新應用，其膽甾相液晶(ChLCD)電子紙技術由三層液晶堆疊而成，分別反射紅、綠和藍光線，產品系列分為彩色電子紙、Infinity Display(光伏)及Ming Display(mini LED)。2024年，虹彩光電開始加速產業化進程，與KDI、溢洋光電加強合作，整合ChLCD電子紙供應鏈；設立上海分公司，與青浦巴士、牧東光電、豐灼科技等建立合作。

　　圖6：虹彩光電產品系列及合作伙伴

　　圖片來源：虹彩光電、DISCIEN整理

　　三、電子紙模組產能及營收分析

　　2023年，全球電子紙模組設計產能約為680M，相對充裕(市場銷量約400M)，90%以上集中在中國大陸，相關工廠分布在江浙粵皖遼贛等地。

　　圖7：電子紙模組廠概覽

　　圖片來源：DISCIEN整理

　　2024年，元太、興泰、東方科脈、亞世光電、京東方等廠商持續擴充電子紙模組產能，預計在2024年，全球設計產能將達到800M， 其中元太主要提升川奇揚州工廠產能，興泰、東方科脈、亞世光電、京東方等由于出口考慮，主要是在越南新建產線。

　　圖8：電子紙模組設計產能測算及分布情況

　　數據來源：DISCIEN整理

　　目前，國內電子紙模組相關上市企業有京東方(未拆分電子紙業績)、合力泰、清越光電、亞世光電、東方科脈(IPO終止)等。2023年，合力泰、東方科脈（按22年營收計算）等4家企業的電子紙模組業務收入接近30億元。

　　圖9：2020-2024H1中國上市企業電子紙模組業務營收情況

　　數據來源：企業財報、DISCIEN整理

　　四、電子紙未來發展趨勢分析

　　環保驅動

　　隨著全球范圍內踐行環保，電子紙等綠色科技將發揮越來越重要的作用。碳定價是決策者激勵減排的最有力工具之一，2023年已覆蓋了全球約24%的碳排放量，收入達到1040億美元。大部分碳定價收入需投向與氣候和自然相關的項目，而電子紙在在絕大多數碳排放重點領域有相應解決方案，其節能效果已在電子價簽、公交站牌等多個領域進行了驗證，預計將伴隨環保大趨勢，拓展更多商用場景。

　　圖10：環保驅動電子紙拓展更多商用場景

　　圖片來源：DISCIEN整理

　　健康驅動

　　視力健康逐漸成為社會共識，無藍光的電子紙在保護視力方面作用凸顯。 在政策面，國家衛健委、國務院等多個國家部門高度重視青少年視力健康，對青少年近視化率提出約束性指標，但近視率扔不樂觀;在教育界，數字化提升教學效率，但損傷視力，電子紙為平衡教學效率和視力健康的重要砝碼;在產業界，護眼成為顯示產業界產品升級的重要方向，而電子紙是最優解。

　　圖11：電子紙是面向政策面&教育界&產業界的護眼最優解

　　圖片來源：國家衛健委、北京大學兒童青少年衛生研究所、DISCIEN整理

　　發展趨勢

　　電子紙=類紙顯示+物聯網，應用方向也可以分為：①憑借物聯網特性，取代傳統紙張，動力是減少紙張浪費和人力支出，典型代表為電子價簽;②憑借類紙顯示特性，滲透LCD/LED的市場，最大動力是減少能源支出、安裝簡便及護眼。

　　圖12：電子紙發展趨勢

　　圖片來源：DISCIEN整理

　　隨著電子紙朝著大尺寸、多彩方向演進，疊加性能提升、成本降低、良率提高等趨勢，在取代傳統紙的方向上，電子紙衍生出酒瓶、公交站牌等多種應用；在顯示方向上，逐步向電子教育、數字標牌、交互平板等市場滲透。